“大空头”迈克尔·巴里（Michael Burry）再次发出警示，认为当前AI热潮正演变为一场潜在的泡沫。这位因精准预判2000年代初房地产泡沫而闻名的投资者，如今正将目光投向AI领域，认为其正导致科技巨头从高利润的“轻资产”软件模式转向高投入的“重资产”硬件模式，长期将拖累股价。 在与科技播客主持人 Dwarkesh Patel 的一次Substack对话中，巴里指出，评估AI投资价值的最关键指标并非收入增长、招聘规模或市场潜力，而是“投入资本回报率”（ROIC）。ROIC衡量企业将资本投入转化为利润的效率。他强调，过去软件公司凭借低资本支出实现了极高的ROIC，但随着AI发展，企业必须在数据中心、芯片和能源上投入巨资，导致资本密集度大幅提升，ROIC必然下滑。 “ROIC是所有指标中最重要的。如今，这些科技公司正从轻资产的软件企业，变成资本密集的硬件公司，ROIC势必下降，这将对股价造成长期压力。”巴里写道。 他进一步将当前AI热潮比作1990年代末的互联网泡沫。他认为，OpenAI之于AI时代，正如当年Netscape之于互联网时代。Netscape 1995年上市掀起了互联网投资狂潮，但五年后泡沫破裂。巴里认为，当前AI公司虽在扩大市场，但尚未实现可观的利润回报，若无法证明其资本支出能带来高于成本的回报，就缺乏真正的经济价值。 据去年9月的监管文件披露，巴里旗下基金Scion Asset Management已对AI热门股英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies下注做空。尽管AI基础设施建设如火如荼，资本蜂拥而至，但巴里认为，若缺乏可持续的回报，这场热潮终将面临修正。