联想的客户设备业务——智能设备集团（IDG）——在2026财年第二季度表现强劲，实现151.1亿美元收入，同比增长11.8%；运营利润达11亿美元，同比增长11.2%，占收入的7.3%。这一利润水平远超其数据中心业务——基础设施解决方案集团（ISG），后者在十年半间累计收入超840亿美元，却仅录得19.5亿美元亏损。 相比之下，联想的服务与解决方案集团（SSG）发展迅速，收入达25.6亿美元，同比增长18.1%，运营利润5.71亿美元，利润率高达22.3%，成为公司利润的重要支柱。 ISG在本季度收入为40.9亿美元，同比增长23.7%，但运营亏损3200万美元。其亏损主要来自对云服务提供商（CSP）的销售。据分析，CSP相关收入达27.6亿美元，同比增长21%，但该部分业务预计净亏损3.49亿美元。而企业与中小客户（ESMB）市场销售增长30%，达13.3亿美元，贡献约3.17亿美元运营利润，几乎抵消了CSP带来的亏损。 综合来看，联想本季度总营收达204.5亿美元，同比增长14.6%；运营利润16.4亿美元，同比增长17.4%；净利润3.4亿美元，同比下降5.2%。 AI对联想利润的影响具有两面性。CEO杨元庆表示，AI相关收入占本季度总营收的30%，较2025财年第二季度的17%翻倍，达61.4亿美元。其中，AI加速服务器销售增长显著，但AI系统订单的持续性仍存疑。我们估算其AI订单管道约150亿美元，但实际销售波动剧烈：2026年第二季度AI系统收入约13.4亿美元，虽同比增长82%，却较第一季度的22亿美元和去年第四季度的25.1亿美元大幅下滑。 AI即新HPC，其市场同样波动剧烈，难以盈利。联想虽长期投入，但ISG至今未能实现可持续盈利。尽管市场前景广阔——据IDC数据，CSP与ESMB市场正呈指数级增长，2024年总规模达2480亿美元——但企业仍需在高投入、低回报中坚持前行。 联想的困境折射出整个OEM与ODM行业的现实：即便AI需求旺盛，硬件利润微薄，唯有信念与长期投入才能支撑这场技术长征。