最近、a16zの普通合伙人David George氏とVenCapの投資責任者David Clark氏は、AI産業のバリューチェーンと投資論理に関する対談を行い、モデル企業の支配力増大と応用層の淘汰加速を示唆した。OpenAIとAnthropicの月間収益増加分は既に米巨手の任何つを上回り、2026年末には単体で年間2000億ドルの収益率に達する可能性がある。この集中度は歴史的に稀であり、VCが支持するIPO退出基準額は過去最大で32億ドルに跳ね上がり、大規模AI企業のIPO後は1000億ドル超へ上昇すると予想される。 一方、AIの実体経済への浸透率は5％未満にとどまり、多くの企業はまだ業務知識のデジタル化段階にある。このため、モデル企業の収益集中とは対照的に、応用層では激しい淘汰が進行中だ。Token価格の推移が今後の産業構造を決定づける。価格が抑制されれば高付加価値な応用企業が台頭するが、現状は計算資源と電力供給のボトルネックが価格維持を後押ししている。中国製モデルは性能差が半年程度でコストが10分の1という競争力を示しており、AI蒸留技術の普及はオープンソース陣営の台頭を促す可能性がある。これに対しモデル企業は価格維持を模索するが、技術的支配は容易ではない。 投資家の間ではAIスタートアップの半減期が短縮している点が懸念材料だが、現状の低損失率は市場の過熱を示す。George氏は企業組織がレガシーな運用からAIネイティブな効率化へ移行しつつあると指摘し、Clark氏はデータセンター増設が2028年まで制約要因となると分析する。ただし、アルゴリズムの突破的進展が供給制約を解消すれば、短期間の過供給も想定される。結論として、AI投資の真の勝者は計算資源を制御するモデル企業か、低Tokenコスト環境で応用層で圧倒的な効率化を達成する企業かのどちらかとなり、業界は極めて流動的な転換期にある。