アルファベットは過去 1 年で株価が 160% 上昇し、先週の終値では時価総額が 4 兆 8000 億ドルとなり、直近では後場取引で半導体大手の Nvidia を一時抜く快挙を成し遂げました。この急騰の背景には、GAFA など他の巨大テック企業とは異なり、AI 競争における「スタックの大部分」を自社で制御しているという認識が広まっていることがあります。ディープウォーター・アセット・マネジメントのジーン・マンスター氏は、同社が半導体、モデル、インフラ、そして広大な配信ネットワークを全て内製化している点を最大の評価理由としています。 具体的な成長要因として、クラウド事業の急拡大が挙げられます。グーグルクラウドは直近の四半期で売上のバックログが約 4620 億ドルに倍増し、J.P.モルガンは同社をテックセクターの「最高推奨銘柄」として選定しました。また、AI モデル開発元の Anthropic が、今後 5 年間でグーグルクラウドに 2000 億ドルを投資する合意に至ったと報じられ、これが時価総額の逆転を後押ししました。グーグルは独自の AI モデル「ジェミニ」や「DeepMind」、Nvidia に対抗できる TPU（Tensor Processing Unit）などの独自チップ、そして検索や YouTube などのプラットフォームに AI を組み込むことで、多角的に収益源を確保しています。 ただし、投資家の中には懸念の声も根強くあります。クラウド・バックログの大半が OpenAI や Anthropic といった限られた顧客に依存していることへの集中リスクが指摘されています。特に、Microsoft や Oracle が特定の顧客への依存により株価が急落した事例を踏まえ、グーグルにも同様のリスクがないかという議論はあります。しかし、マンスター氏は、AI 需要が指数関数的に増大しており、特定の顧客が失敗しても他の企業に置き換わるだろうとして、この懸念は過小評価だと反論しています。 一方、グーグルの財務戦略における最大のリスクは、年間 1900 億ドル規模に達する設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）の採算性です。この巨額投資から投資家が期待するリターンを得るためには、同社が今後の AI エージェント戦略を明確に示し、持続的な収益の創出を証明する必要があります。特に直近に迫った開発者会議「Google I/O」での発表が重要視されています。株式市場はすでに将来の成長を織り込みつつあり、Nvidia のように業績が良くても株価が上がらない局面を迎える可能性を指摘するアナリストもいます。全体的に、グーグルは AI の後進からインフラの中心へと急速に地位を確立しましたが、巨額の投資に見合う成果をどう実現できるかが今後の鍵となります。