Anthropic-IPO: VCs verdienen Milliarden, Amazon mehr

Anthropics bevorstehender Börsengang dürfte zahlreichen Wagniskapitalgebern Milliardenzuwächse bescheren, die mit Abstand größten finanziellen Gewinne entfallen nach den Angaben im S-1 jedoch auf die strategischen Investoren Amazon und Google. Viele Investorinnen und Investoren wie Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures und Spark Capital stehen vor erheblichen Erlösen. Auffällig ist allerdings, dass keines dieser Venture-Capital-Häuser die Schwelle von fünf Prozent der Anteile erreicht, die für eine Aufnahme in die Tabelle der wesentlichen Anteilseigner erforderlich wäre. Grund dafür ist die enorme Größe des Unternehmens: Bei einer privaten Bewertung von 965 Milliarden Dollar entspricht ein Prozent nahezu 10 Milliarden Dollar. Ein Positionswert von etwa 14 Milliarden Dollar, wie er Menlo Ventures zugeschrieben wird, macht daher nur rund 1,5 Prozent aus. Die stärkste Wertentwicklung dürfte auf Amazon entfallen. Der Konzern stieg 2023 mit einer Investitionszusage von bis zu 4 Milliarden Dollar bei Anthropic ein und erhöhte sein Engagement später erheblich. Statt unmittelbar Anteile zu kaufen, strukturierte Amazon einen großen Teil seiner Investments als Wandelschuldverschreibungen, die beim Börsengang oder bei einem Verkauf in Aktien umgewandelt werden. Zum 30. Juni belief sich der ausstehende Nennwert dieser Anleihen laut S-1 auf 6,2 Milliarden Dollar, was der gesamten Verschuldung des Unternehmens entspricht. Da der Wert von Anthropic in späteren Finanzierungsrunden stark stieg, wertete Amazon seine Anleihepositionen bereits auf 97,9 Milliarden Dollar hoch. Für Anthropic führte diese Bewertung in der Gewinn- und Verlustrechnung für das erste Halbjahr 2026 zu einer nicht zahlungswirksamen Belastung von 72,4 Milliarden Dollar. Die Wandelanleihen könnten nach Angaben des S-1 in bis zu 1,84 Milliarden Aktien umgewandelt werden. Amazon unterliegt dabei einer Grenze von 12 Prozent der teilweise verwässerten Aktienanzahl, kann diese Begrenzung aber aussetzen. Nicht konvertierbare Anleihen bleiben ausstehend und werden in späteren Quartalen unter denselben Bedingungen in Aktien umgewandelt. Neben den Wandelschuldverschreibungen beteiligte sich Amazon im zweiten Quartal mit weiteren 10 Milliarden Dollar an Anthropic, und zwar über nicht stimmberechtigte Vorzugsaktien. Diese Mittel wurden zu jeweils 5 Milliarden Dollar in den beiden letzten Finanzierungsrunden investiert. Zusammen mit den zwischen 2023 und 2025 im Rahmen der Anleihen getätigten Investitionen von 8 Milliarden Dollar beläuft sich Amazons Gesamtengagement damit auf rund 18 Milliarden Dollar. Über die Wertsteigerung seiner Beteiligung hinaus profitiert Amazon langfristig als Cloud-Anbieter. Anthropic hat sich verpflichtet, in den kommenden zehn Jahren mindestens 110 Milliarden Dollar bei Amazon Web Services auszugeben. Google kommt eine ähnliche Doppelrolle zu. Der Konzern hielt nach Gerichtsunterlagen zu Jahresbeginn etwa 14 Prozent an Anthropic und hat seitdem weitere Mittel bereitgestellt, darunter 10 Milliarden Dollar im April. Analysten gehen davon aus, dass Googles Anteil nach der starken Verwässerung in späteren Finanzierungsrunden derzeit bei etwa 5,6 Prozent liegt. Zugleich sicherte sich Google Cloud mindestens 114 Milliarden Dollar an Verpflichtungen von Anthropic bis 2033. Damit sind klassische Frühinvestoren zwar auf umfangreiche Erträge vorbereitet, die wichtigsten strategischen Vorteile sichern sich jedoch die Technologie- und Cloudkonzerne, die Anthropic früh mit Kapital versorgten und nun dessen Rechenleistung betreiben. Der S-1 weist zugleich darauf hin, dass mehrere Cloud-Anbieter eigene KI-Modelle entwickeln und ihre Interessen deshalb nicht dauerhaft mit denen Anthropics übereinstimmen müssen.