本周，谷歌母公司 Alphabet 在盘后交易中市值短暂超越英伟达，股价过去一年飙升 160%，创下科技巨头中罕见涨幅。这一表现源于市场对其在人工智能领域拥有全产业链优势的认可，涵盖自研模型、庞大分发网络及云业务。Deepwater Asset Management 合伙人 Gene Munster 指出，谷歌凭借芯片、模型、基础设施和渠道的全面掌控，成为仅次于 SpaceX 的最佳布局者。 财报显示，谷歌云业务增长强劲，待处理订单翻倍至 4620 亿美元，摩根大通将其列为科技首选股。英伟达曾遭遇质疑，而谷歌则因客户 Anthropic 承诺五年投入 2000 亿美元使用其云服务而备受青睐。市场担忧过度依赖单一客户，但 Munster 认为，即便 Anthropic 失败，其他竞争者也会填补需求缺口，且算力需求呈指数级增长，谷歌将持续受益。 谷歌的竞争优势还体现在自研芯片 TPUs 上。美银美林估计，其云订单中约 610 亿美元将来自 TPU 销售，为投资者提供了对抗英伟达硬件交易的新选择。尽管部分需求来自内部生态，但这确立了谷歌在 AI 硬件领域的独特地位。然而，风险依然存在。Munster 警告，若谷歌无法通过即将召开的产品开发者大会改变投资者叙事，其高股价可能重演英伟达“预期透支”的困境。 当前，谷歌资本开支计划高达 1900 亿美元，是 2025 年的两倍。分析师强调，谷歌需证明其有能力从 AI 生态系统中获取可持续收入，否则巨额投资恐难回本。从早期落后者到基础设施领跑者，谷歌正站在关键的转型路口，能否在即将到来的行业展示中提供清晰战略，将决定其未来估值走向。