著名经济学家鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）警告称，当前人工智能（AI）热潮已显现出典型的泡沫特征，若2026年利率上升，市场可能迎来剧烈调整。他在接受挪威央行投资管理公司CEO尼古莱·坦根采访时指出，AI的迅猛发展正符合他提出的“四大泡沫信号”——过度投资、高估估值、过度持股和过度杠杆。 夏尔马表示，美国当前AI和科技领域的支出增速堪比上世纪末的互联网泡沫时期。大型AI企业的估值已逼近历史高位，尤其在长期盈利和自由现金流方面显得过高。与此同时，美国民众持有股票的比例创下历史新高，而其中相当大一部分是AI相关资产。更令人担忧的是，过去多年保持现金充裕的科技巨头，如今正大规模举债以支持AI研发。Meta、亚马逊和微软已成美国最大债务发行方，这正是经济周期晚期泡沫的典型征兆。 他估计，2024年美国约60%的经济增长依赖AI驱动，包括企业大规模投入基础设施建设，以及股市财富效应带动高收入人群消费。然而，一旦剔除AI因素，美国经济基本面其实相当疲软。这种“靠AI撑起的增长”让市场变得异常拥挤，一旦AI未能兑现预期，风险将迅速暴露。 夏尔马认为，2026年可能成为关键转折点。其依据在于：通胀仍顽固高企，远未达到美联储2%的目标；美联储已连续五年未达标，可能被迫停止降息；而AI投资持续推高经济活动，可能再次引发通胀压力。一旦出现利率上升的迹象，高估值的成长股将迅速承压，泡沫便可能破裂。 尽管夏尔马承认AI泡沫或可成为“良性泡沫”——如同过去的技术热潮，即便过热，也可能催生长期生产力提升和基础设施进步——但他强调，这并不意味着投资者不会受损。他预测，在泡沫破裂后的调整期，那些具备高净资产回报率、稳健资产负债表和持续盈利的“优质股票”将脱颖而出，目前这类资产在AI热潮中严重跑输大盘，反而构成“2026年前最具吸引力的投资机会”。