ديل تستعد لتحقيق زيادة كبيرة في مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي في فبراير الماضي، أعلنت شركة ديل، أكبر منتج للخوادم في العالم، أنها تستهدف بيع وتوصيل خوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة 15 مليار دولار في السنة المالية 2026، والتي ستنتهي في أوائل نوفمبر. ومع ذلك، كانت المبيعات خلال الربع الأول، الذي انتهى في مايو، أقل من المتوقع من قبلنا والعديد من المحللين في وول ستريت. هذا لم يكن جيدًا. لكن ديل حجزت طلبيات جديدة بقيمة 12.1 مليار دولار في الربع نفسه وتحتفظ برصيد طلبات بقيمة 14.4 مليار دولار في نهاية الربع. وقد تم تسليم مبيعات بقيمة 1.8 مليار دولار من أنظمة الذكاء الاصطناعي في الربع الأول من السنة المالية 2026. هذا يعني أن تحقيق الهدف البالغ 15 مليار دولار للمبيعات السنوية أصبح في متناول اليد، شريطة أن تكون توزيعات وحدات معالجة الرسومات (GPUs) كافية لدفع تلك الإيرادات. من الأمثلة على العملاء الكبار الذين يعتمدون على ديل هو نموذج "xAI Grok" الخاص بـ إيلون ماسك، والذي حصل من ديل على نصف المرحلة الأولى من خوادمه البالغ عددها 100,000 وحدة معالجة رسومات لبناء مجمع خوادمه العملاق "كولوسوس". لكن مرة أخرى، نحن قلقون بشأن الهوامش الربحية التي يمكن أن تحققها ديل وزملاؤها في الصناعة من هذه الأنظمة الفائقة للذكاء الاصطناعي. هذه الأنظمة ليست مصانع للذكاء الاصطناعي، بل هي مصانع للرمز (tokens)، وهي في النهاية أنظمة فائقة. ربما من الأفضل تسميتها بأنظمة فوق فائقة أو أنظمة فائقة جداً، كما تفعل جوجل عندما تطلق عليها اسم "أنظمة فائقة" (hypercomputers). في الربع المنتهي في مايو، بلغت مبيعات المنتجات لدى ديل 19.6 مليار دولار، بزيادة 9.1٪، بينما انخفضت مبيعات الخدمات إلى 5.78 مليار دولار، بنسبة 5.5٪. لا نهتم كثيرًا بقسم أجهزة الكمبيوتر الشخصية (PC) لدى ديل، باستثناء دوره في تعزيز العلاقات مع موردي الأجزاء، مثل إنفيديا وأنتل وAMD ومصنعي الذاكرة وال فلاش. في هذه الفترة، حقق قسم حلول العملاء لدى ديل مبيعات بقيمة 12.51 مليار دولار، بزيادة 4.5٪، لكن الربح التشغيلي انخفض بنسبة 10.8٪ إلى 653 مليون دولار. الأخبار الجيدة هي أن سوق الخوادم العامة كان أفضل مما توقعه الكثيرون، مما تعوض عن نقص الأرباح من أجهزة الكمبيوتر الشخصية وموازن الهوامش الرقيقة لأنظمة الذكاء الاصطناعي. حققت مجموعة الحلول البنية التحتية (ISG) لدى ديل مبيعات بقيمة 10.32 مليار دولار، بزيادة 11.8٪. ضمن ISG، حققت قسم الخوادم والشبكات مبيعات بقيمة 6.32 مليار دولار، بزيادة 15.6٪، بينما حقق قسم التخزين أيضًا مبيعات بقيمة 6.32 مليار دولار، بزيادة 15.6٪. بعد خصم جميع التكاليف، حققت ديل أرباح تشغيلية بقيمة 998 مليون دولار، بزيادة 35.6٪ وتمثل 9.7٪ من الإيرادات. يبدو أن الأمر جيد، لكنه مقارنة سهلة مع الربع الأول من العام السابق الذي كان ضعيفًا في الأرباح. بعد دفع الضرائب وغيرها من التكاليف، ساعد الربح الصافي البالغ 5.78 مليار دولار ديل في زيادة احتياطيها النقدي بنسبة 30.4٪ ليصل إلى 9.29 مليار دولار. ومع ذلك، ارتفعت ديون ديل بـ 4.21 مليار دولار من نهاية السنة المالية 2025. لدينا نموذج يعود إلى الربع الأول من سنة 2024 يقوم بفصل مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي عن مبيعات الخوادم غير المدعومة بالذكاء الاصطناعي. إليك الاتجاهات بالنسبة لديل: نعتقد أن ديل حققت مبيعات بقيمة حوالي 1.81 مليار دولار من خوادم الذكاء الاصطناعي في الربع الأول من السنة المالية 2026، وهو ما يعادل تقريبًا ما حققته في السنة المالية 2024 بأكملها. لقد كان الارتفاع جيدًا، لكن كما يمكنك رؤيته، وصلت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها قبل ربعين عندما كانت أنظمة "هوبير" GPU لا تزال قوية وبدأت أنظمة "بلاكويل" GPU في الازدياد. هذا العام، ينتظر الجميع توزيعات بلاكويل من إنفيديا، وقررت العديد من العملاء الانتظار حتى يتمكنوا من الحصول على وحدات معالجة الرسومات B300 التي تتمتع بقوة معالجة أعلى بنسبة 50٪ وذاكرة HBM أكبر بنسبة 50٪ من الوحدات السابقة B200. مع بدء انخفاض مبيعات أنظمة GPU، سدت مبيعات أنظمة CPU فقط الفجوة لدى المؤسسات والحكومات والشركات الأخرى حتى هذا الربع. في الربع القادم، تقول ديل إنها ستشحن أنظمة ذكاء اصطناعي بقيمة 7 مليارات دولار كإيرادات بينما تتراجع المبيعات التقليدية للخوادم مقابل معدلاتها العادية. هذا يشير إلى أن ديل ربما عرضت الكثير من الصفقات لتحرك الأجهزة التقليدية في هذا الربع لتعويض النقص في مبيعات الذكاء الاصطناعي. ومع مبيعات بقيمة 7 مليارات دولار في الربع القادم، ستكون إيرادات أنظمة الذكاء الاصطناعي أكبر قطاع لديها بفارق كبير وست outsell الخوادم التقليدية بنسبة 7 إلى 4. لأول مرة في تاريخها، ستكون أعمال الأنظمة لدى ديل أكبر من أعمال أجهزة الكمبيوتر الشخصية في الربع الرابع. إذا قمت بالحسابات بناءً على التوقعات المتوسطة للشركة البالغة 29 مليار دولار في نطاق توقعات يتراوح بين 28.5 مليار دولار و29.5 مليار دولار للشركة بأكملها، فإن أجهزة الكمبيوتر الشخصية ستولد فقط حوالي 13.8 مليار دولار إذا جاءت إيرادات التخزين بـ 4.16 مليار دولار. أعادت ديل تأكيد توقعاتها بأنها ستجلب بين 101 مليار دولار و105 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة 8٪. بناءً على نموذجنا، سيحقق قسم حلول العملاء (CSG) إيرادات تبلغ حوالي 52.3 مليار دولار، بينما ستولد ISG إيرادات تبلغ حوالي 50.8 مليار دولار. قد يكون لدى ديل أكبر أعمال المنظمات الأصلية (OEM) خلال عامها المالي 2026، لكن سوق مراكز البيانات الخاصة بإنفيديا سيكون أكبر بأكثر من 3.5 مرة وأكثر ربحية بكثير. في الجدول أعلاه، من أجل وضع الأمور في منظورها الصحيح، قمنا بتحويل الإيرادات الفصلية من خوادم الذكاء الاصطناعي إلى عدد تقريبي من العُقد GPU ثم حساب عدد GPUs التي قد تمثلها هذه الإيرادات. كما ترى، لا necesita الكثير من GPUs بأسعار الشارع الحالية لقيادة إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي لدى ديل أو أي شركة أخرى. نعتقد أن ديل ستبيع حوالي 260,000 وحدة معالجة رسومات لقيادة مبيعات الذكاء الاصطناعي البالغة 15 مليار دولار في السنة المالية 2026، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 8.4 مرة مقارنة بالسنة المالية 2024. لكن خلال نفس الفترة، ستنمو إيرادات ISG بنسبة 1.5 مرة وستزيد الأرباح التشغيلية بنسبة أقل من 1.4 مرة في نموذجنا. تقييم الحدث من قبل المختصين يؤكد محللون في مجال التكنولوجيا أن سوق خوادم الذكاء الاصطناعي يشهد طفرة هائلة، لكن الربحية تظل تحديًا رئيسيًا. هذه الأنظمة الفائقة تتأثر بشكل كبير بعملاء قلة قليلة لديها طلبات كبيرة، مما يجعل الإيرادات ترتفع وتنخفض بشكل متقلب. رغم ذلك، فإن هناك أمل في انتشار هذه التقنية بشكل أوسع في المستقبل القريب، مما قد يساعد الشركات مثل ديل على تحقيق استقرار أكبر في الإيرادات والأرباح. معلومات عن شركة ديل تعد ديل تكنولوجيز أكبر منتج للخوادم في العالم وتتميز بمرونة كبيرة في التعامل مع التحديات السوقية. تعمل الشركة على تعزيز شراكاتها مع موردي المكونات مثل إنفيديا وأنتل وAMD، مما يمنحها ميزة تنافسية في توفير أحدث التقنيات لعملائها. رغم التحديات الحالية، تستمر ديل في الاستثمار في تطوير تقنيات الذكاء الاصطناعي والبنى التحتية ذات الصلة، مما يعكس التزامها بالابتكار والتطور في مجال التكنولوجيا.