« Nous allons assister à beaucoup de dégâts », affirme un investisseur en capital-risque : la folie de l’IA va créer des géants, mais éliminer des startups surévaluées Mel Williams, associé et co-fondateur de TrueBridge Capital Partners, estime que la ruée vers l’intelligence artificielle ne fera pas que générer d’énormes fortunes, mais qu’elle entraînera aussi la chute de nombreuses startups surévaluées. GREG BAKER/AFP via Getty Images La montée en puissance de l’IA n’est qu’à ses débuts — et pourrait devenir le cycle le plus lucratif de l’histoire du capital-investissement, tout en laissant derrière elle un sillage de startups disparues. C’est du moins l’avis de Mel Williams, co-fondateur et associé de TrueBridge Capital Partners, un fonds de fonds gérant 8 milliards de dollars, qui a investi dans des firmes comme Founders Fund, Thrive et Sequoia. Alors que les investisseurs de capital-risque sélectionnent des startups, le rôle de Williams consiste à choisir les fonds de capital-risque — ce qui lui donne une vision unique et globale de l’écosystème. Selon lui, l’IA va créer une valeur colossale au cours des dix prochaines années, mais de nombreuses entreprises ne survivront pas à la tempête. « Nous sommes aux premiers stades d’une vague d’IA », a-t-il déclaré lors d’un entretien diffusé mardi sur le podcast Uncapped de Jack Altman. « Nous allons assister à beaucoup de dégâts au cours des dix prochaines années. Et nous allons créer plus de valeur au cours des dix prochaines années que jamais auparavant dans l’industrie du capital-risque. » Un marché « trop chaud », surtout aux premiers stades Williams décrit l’environnement des startups à très early stage dans le domaine de l’IA comme excessivement surchauffé. Des fondateurs aux parcours prestigieux — souvent issus d’OpenAI ou de laboratoires de renom — parviennent à lever de grandes sommes à des valuations élevées, même sans preuve concrète que leur produit fonctionne. « Aux premiers stades, là où il y a peu de preuves de correspondance produit-marché, on voit des fondateurs crédibles, qui remplissent quelques critères, lever de grandes sommes à des valuations très élevées », explique-t-il. En revanche, les deals à l’étape de croissance semblent plus raisonnables, avec des valorisations proches de celles du marché public, car les investisseurs se concentrent désormais sur des revenus réels. L’IA amplifie les dynamiques power-law du capital-risque Williams est convaincu que l’IA accélère la tendance power-law déjà présente dans le capital-risque : une poignée d’entreprises génère presque toutes les retombées financières. « L’ampleur des victoires est encore plus grande aujourd’hui qu’auparavant », affirme-t-il. « Elle sera disproportionnée sur ce marché. » Il identifie trois forces qui renforcent cette tendance : la rapidité de l’innovation, la capacité des leaders à se positionner rapidement, et la difficulté pour les retardataires de rattraper leur retard. Le résultat ? Les entreprises qui trouvent leur correspondance produit-marché pourront devenir des dominantes en peu de temps, tandis que celles qui échouent risquent de s’effondrer. Hors de l’IA, le marché du capital-risque reste globalement sain — mais la chute sera brutale Williams précise que cette surchauffe est principalement concentrée dans le domaine de l’IA. À l’extérieur de ce secteur, les valorisations restent raisonnables, et le capital continue de circuler en fonction de jalons concrets et de revenus réels. Dans son ensemble, le marché du capital-risque apparaît donc attractif, comparé au paysage surévalué de l’IA. Pourtant, l’IA représente désormais entre 50 % et 60 % de toute l’activité de financement — un déséquilibre qui prépare le terrain à une correction sévère. Même si les autres secteurs restent rationnels, Williams estime que la quantité massive de capitaux injectés dans l’IA entraînera une longue série de défaillances : celles qui ne parviennent pas à démontrer leur produit-marché ou à justifier leurs valorisations astronomiques. « Nous sommes aux premiers stades de ce processus. Il y a des signes qu’il fonctionne », reconnaît-il. « Mais en même temps, cela a l’air d’un environnement d’investissement très surchauffé. »