Une récente conversation entre David George, associé général chez a16z, et David Clark, directeur des investissements chez VenCap, éclaire les mutations rapides du secteur de l'intelligence artificielle. Les deux investisseurs soulignent que les créateurs de modèles de base dominent désormais la capture de valeur, un phénomène qualifié de marché gagnant-take-all. Les revenus mensuels d'OpenAI et d'Anthropic dépassent déjà ceux de Meta, Google ou Microsoft, avec un taux de croissance annuel projeté à 200 milliards de dollars d'ici fin 2026. Cette concentration historique transforme radicalement les mécanismes d'évaluation traditionnels. Cependant, cette dynamique s'accompagne de tensions économiques. Les entreprises consacrent des millions de dollars à l'achat de tokens, une dépense comparée à une taxe par certains dirigeants, sans retour sur investissement clairement quantifié à ce stade. Le prix des tokens restera élevé si l'industrie se structure autour de deux ou trois acteurs majeurs, mais baissera considérablement si une concurrence plus nombreuse s'impose. Un prix plus bas favoriserait une adoption plus large sans forcer des restructurations brusques des marchés du travail. Plusieurs facteurs maintiennent l'incertitude. La concurrence chinoise, proposant des modèles performants à un dixième du coût avec un décalage technologique d'environ six mois, pèse sur les stratégies tarifaires américaines. Par ailleurs, les modèles open source, rendus possibles par la distillation à faible coût, pourraient accélérer la diffusion des capacités avancées. À moyen terme, un manque chronique de puissance de calcul, de centres de données et d'électricité soutient la demande et les prix, mais une percée algorithmique future pourrait inverser la donne en réduisant drastiquement les besoins en ressources. Sur le plan financier, les seuils de réussite pour les startups soutenus par des fonds de capital-risque ont explosé, passant de 1 milliard de dollars en 2020 à 3,2 milliards de dollars en début d'année, et pourraient dépasser 100 milliards de dollars pour les introductions en bourse majeures du secteur. Malgré des valorisations élevées, la durée de vie des entreprises d'IA demeure courte et la phase actuelle reflète une forte spéculation. La guerre des applications s'intensifie, avec moins de 5 % de l'économie réelle ayant véritablement intégré l'IA. L'adoption par les entreprises progresse lentement, la plupart se limitant actuellement à la numérisation et à l'optimisation interne. L'avenir de l'écosystème dépendra de la viabilité économique des tokens et de la capacité des startups à créer des outils à haute valeur ajoutée. Si les coûts s'effondrent, une nouvelle génération d'entreprises applicatives pourrait émerger, consolidant le rôle central des investisseurs dans le financement de cette transformation technologique.