Le chemin vers des bénéfices dans le domaine du calcul haute performance (HPC) et de l’intelligence artificielle (IA) est semé d’intentions louables, mais souvent décevant en termes de rentabilité. À Lenovo, le segment des appareils clients, porté par l’acquisition de l’activité PC d’IBM il y a deux décennies et par celle de Motorola, est revenu à son niveau de performance atteint au pic de la pandémie, affichant des profits stables dans un secteur ultra-competitif. Au deuxième trimestre de son exercice 2026 (fin septembre), le groupe Intelligent Devices (IDG) a généré 15,11 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 11,8 %, avec un bénéfice opérationnel de 1,1 milliard, soit 7,3 % du chiffre d’affaires. Ce résultat, bien que modeste en apparence, est nettement supérieur à celui du segment Infrastructure Solutions Group (ISG), qui, malgré plus de 84 milliards de dollars de ventes cumulées depuis dix ans et demi, affiche encore des pertes cumulées de 1,95 milliard de dollars. Le segment Solutions & Services (SSG), quant à lui, se distingue par une croissance rapide et des marges saines, avec 2,56 milliards de dollars de revenus (+18,1 %) et 571 millions de dollars de bénéfice opérationnel (22,3 % du chiffre d’affaires), grâce aux services, au support technique et aux locations d’équipements sur site. En revanche, ISG a enregistré un chiffre d’affaires de 4,09 milliards de dollars (+23,7 %), mais une perte opérationnelle de 32 millions. Cette situation s’explique en grande partie par les ventes aux fournisseurs de services cloud (CSP), dont les commandes ont progressé de 21 %, représentant environ 2,76 milliards de dollars selon nos estimations, avec une perte nette de 349 millions. En revanche, les ventes aux entreprises et PME (ESMB) ont bondi de 30 %, à 1,33 milliard de dollars, générant un bénéfice opérationnel de 317 millions, presque suffisant pour compenser la perte du segment. Au total, Lenovo a vu son chiffre d’affaires s’élever à 20,45 milliards de dollars (+14,6 %), son bénéfice opérationnel à 1,64 milliard (+17,4 %), mais son bénéfice net a reculé de 5,2 % à 340 millions, en raison de coûts supplémentaires. L’IA, bien qu’au cœur de la croissance, reste un levier à double tranchant. Pour la première fois, le PDG Yang Yuanqing a déclaré que l’IA représentait 30 % du chiffre d’affaires du trimestre, contre 17 % un an plus tôt, soit une croissance de plus de 100 %, passant de 3,04 à 6,14 milliards de dollars. Cependant, la majeure partie de cette croissance provient des serveurs accélérés par l’IA, dont les marges sont très basses, voire négatives, malgré une forte demande. Notre estimation du pipeline de ventes d’IA se situe autour de 15 milliards de dollars, bien que les ventes réelles aient connu une chute sensible après un pic en fin 2025. Le marché HPC/IA reste donc volatil, exigeant une patience et une capacité d’investissement à long terme. Malgré une croissance exponentielle du marché (IDC estime une taille de marché de 248 milliards en 2024), Lenovo n’a pas encore réussi à transformer ISG en une source de profits durables. Cette situation ne peut pas être imputée uniquement à l’HPC ou à l’IA, mais reflète une difficulté structurelle à monétiser ces technologies dans un environnement concurrentiel et à marges serrées. Pourtant, comme Lenovo le démontre, il faut bien que quelqu’un assume ce rôle stratégique, même sans bénéfices immédiats.