Dell Prévient un Accroissement Majeur des Ventes de Serveurs IA Au début de février, Dell, reconnue comme le plus grand fabricant de serveurs au monde, a annoncé son intention de générer 15 milliards de dollars de revenus provenant de la vente de serveurs d'intelligence artificielle (IA) pour l'exercice 2026, qui se terminera en novembre. Cependant, les ventes du premier trimestre, qui s'est achevé en mai, ont été moins robustes que prévu par de nombreux analystes, y compris nous-mêmes. Malgré ce démarrage mitigé, Dell a enregistré 12,1 milliards de dollars de nouveaux commandes de systèmes IA et détient actuellement un arriérés de commandes de 14,4 milliards de dollars pour l'ensemble de ses systèmes IA. Le chiffre d'affaires des systèmes IA au premier trimestre de l'exercice 2026 a atteint 1,8 milliard de dollars. Atteindre l'objectif annuel de 15 milliards de dollars semble donc assuré, à condition que l'approvisionnement en GPU soit suffisant pour répondre à la demande de grandes entreprises clientes, comme la société de construction de modèles IA, xAI Grok, dirigée par Elon Musk. Cette entreprise a récemment acheté la moitié de sa première phase de superordinateur IA, "Colossus", comprenant 100 000 GPU, auprès de Dell. Cependant, une préoccupation persistante concerne les marges que Dell et ses concurrents OEM (Original Equipment Manufacturer) et ODM (Original Design Manufacturer) peuvent espérer réaliser avec ces systèmes de supercalcul IA massifs. En effet, malgré leur puissance et leur importance, ces systèmes ne sont pas des "usines d'IA" mais plutôt des "fabriques de tokens". Ils sont essentiellement des superordinateurs, même si certains préfèrent les appeler des "hyperordinateurs", comme c'est le cas chez Google. Dans le détail des résultats du premier trimestre, les ventes totales de produits ont atteint 19,6 milliards de dollars, soit une augmentation de 9,1 % par rapport à l'année précédente, tandis que les ventes de services se sont établies à 5,78 milliards de dollars, marquant une baisse de 5,5 %. Concernant le segment des ordinateurs personnels, les ventes du groupe de solutions clients ont augmenté de 4,5 % pour atteindre 12,51 milliards de dollars, mais le bénéfice opérationnel a chuté de 10,8 % à 653 millions de dollars. Ce marché, bien que moins profitable, permet néanmoins à Dell de maintenir des partenariats solides avec ses fournisseurs de composants, tels que Intel, AMD, Nvidia, et les fabricants de mémoire et de stockage. La bonne nouvelle est que le marché des serveurs généralistes s'est montré meilleur que prévu, compensant largement les pertes de marges sur les ordinateurs personnels et équilibrant les marges relativement minces des supercalculateurs IA. Le groupe de solutions d'infrastructure (ISG) a vu ses ventes augmenter de 11,8 % pour atteindre 10,32 milliards de dollars. Au sein de l'ISG, la division Serveurs & Réseaux a généré 6,32 milliards de dollars de ventes, soit une augmentation de 15,6 %. Parallèlement, la division Stockage a également réalisé des ventes de 6,32 milliards de dollars, en hausse de 15,6 %. Les revenus tirés des serveurs IA au premier trimestre ont été d'environ 1,81 milliard de dollars, soit pratiquement la même somme que Dell a réalisée sur l'ensemble de l'exercice 2024 pour ce segment. Les revenus des serveurs IA ontatteint leur pic lors des deux derniers trimestres, portés principalement par le succès des systèmes GPU "Hopper" et le lancement de "Blackwell". Toutefois, avec l'attente de disponibilité accrue des GPUs Blackwell B300, offrant 50 % plus de puissance et de mémoire HBM en comparaison des modèles précédents, certains clients ont décidé d'attendre pour effectuer leurs achats. Pour le second trimestre, Dell prévoit d'expédier pour 7 milliards de dollars de systèmes IA, ce qui pourrait compenser la diminution prévue des ventes de serveurs traditionnels. Selon nos estimations, les ventes de serveurs IA pourraient bondir de 2,3 fois pour atteindre 7,02 milliards de dollars, tandis que les ventes de serveurs non IA devraient reculer de 13,1 % à environ 4 milliards de dollars. Cela pourrait porter les ventes du groupe Serveurs & Réseaux à environ 11 milliards de dollars, un nouveau record. Si la division Stockage voit ses revenus croître modérément, disons de 5 %, le chiffre d'affaires total de l'ISG pourrait s'établir à 15,16 milliards de dollars pour le trimestre. Pour la première fois de son histoire, le segment système de Dell devrait dépasser celui des ordinateurs personnels d'ici le quatrième trimestre. En utilisant les prévisions de vente de 29 milliards de dollars pour l'ensemble de l'exercice, l'activité des PC pourrait générer seulement environ 13,8 milliards de dollars, contre 4,16 milliards de dollars pour le stockage. Dell a confirmé son orientation de 101 à 105 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026, une progression de 8 %. Bien que le groupe de solutions clients (CSG) continue de slightly surpasser l'ISG sur l'ensemble de l'exercice, ces chiffres devraient être très proches : nous prévoyons que le CSG générera environ 52,3 milliards de dollars, tandis que l'ISG produira 50,8 milliards de dollars. Pour mettre en perspective, si l'on convertit les revenus trimestriels des serveurs IA en nœuds de GPU à huit voies, puis en nombre de GPU, il apparaît que peu de ces composants, aux prix actuels de la rue, suffisent à alimenter les revenus des serveurs IA chez Dell ou tout autre OEM ou ODM. Nous estimons que Dell revendra environ 260 000 GPU pour atteindre ses objectifs de 15 milliards de dollars en ventes de serveurs IA pour l'exercice 2026. Cela représente un accroissement de 8,4 fois en volume de matériel par rapport à 2024, tandis que le chiffre d'affaires global de l'ISG n'aura progressé que de 1,5 fois et les marges opérationnelles de moins de 1,4 fois selon notre modèle. L'industrie du supercalcul IA est caractérisée par des fluctuations importantes des ventes, influencées par quelques clients exigeants. Malgré un optimisme quant à une adoption généralisée future de cette technologie, la rentabilité reste un défi majeur. Évaluation de l’Événement par des Professionnels de l’Industrie Cette stratégie audacieuse de Dell pour maximiser ses revenus provenant des serveurs IA met en lumière sa position prépondérante sur le marché des systèmes informatiques. Même si les marges sont minces, les volumes de ventes exceptionnels font de cet exercice une année charnière pour l'entreprise. Les experts de l'industrie s'accordent à dire que Dell navigue dans des eaux nouvelles, où la croissance est potentiellement explosive mais où la compétition est intense. Des entreprises comme Nvidia dominent largement le segment des datacenters, dont les revenus pourraient dépasser ceux de Dell de 3,5 fois, avec une rentabilité bien supérieure. Néanmoins, Dell demeure un acteur indispensable, capable de proposer une gamme complète de solutions à ses clients, du hardware personnalisé aux services de support technique.